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2021年首季研究报告:永续合约超越去年数字资产衍生品买卖量

–科尼克斯

头寸是反映交易平台永续合约业务表现的另一个要紧指标。考虑到永续合约的持仓量是标的资产价格与未平仓合约数目的乘积,假如持仓量的增加超越主流数字资产价格的增加,通常说明交易平台合约规模增加,买卖活跃度较高,而用户群更可能扩大。

Tokeninsight采集比较了8家典大综合交易平台和永续合约交易平台的持仓变化数据,以BTC和ETH年内价格变化为参考标准。数据显示,综合交易平台在可持续合约方面具备肯定的进步优势,持仓扩张程度较高:与年初相比,霍比交易平台可持续合约持仓增长288.3%,FTX交易平台持仓增长313.8%,远超ETH价格涨幅(162.3%),买卖活跃度和用户群扩张明显。在永续合约交易平台中,bybit表现较好,持仓量较年初增加199.8%,与binance持平(193.7%)。

值得注意的是,okex和bitmex交易平台的持仓量增幅接近BTC价格(100.1%),表明未平仓数目较年初有所降低;Prime XBT的永续合约头寸较年初降低21%,缘由是其业务重心倾向于传统市场。

2021年一季度部分交易平台永续合约持仓变动状况,出处:token insight

4.6精品交易平台

“精品交易平台专注于细分市场或特定的数字资产买卖对,以创造比较优势来获得市场份额。

在大综合交易平台大规模进军永续合约市场的背景下,对于小交易平台而言,为了存活和获得肯定的市场份额,打造比较优势,而获得与大综合交易平台在利基市场(某些细分市场被具备绝对市场优势的企业所忽略)的角逐能力,则是大综合交易平台存活和进步的重要。在传统市场中,类似的金融机构一般被叫做“精品”。在数字资产市场中,依赖自己特点业务存活和进步的小交易平台也可以称为“精品交易平台”。

在永续合约市场,精品交易平台最成功的存活方案包括进步新的业务线、经营特定的数字资产买卖对、优化特定顾客的买卖系统。其中,定向进步特定数字资产买卖对的方案被证明更为有效。Bybit等早期精品交易平台通过这一方案,成功获得了很多的市场份额和用户群体。在2021年第四季度买卖量较小的精品交易平台中,H比特币是使用这一方案的典交易平台。

H比特币的永续合约业务主要中心化于市场流动性好的BTC有关永续合约,包括泰达币标准BTC永续合约和标准BTC永续合约。这两项买卖对季度营业额的贡献率超越95%,达到1844亿USD。结合整个市场的买卖数据,假如仅计算主流数字资产永续合约的总买卖量,H比特币排行榜第十;总体来看,H比特币凭着在BTC永续合约方面的比较优势,一季度整体买卖量排行榜第18位,占永续合约市场份额的1.35%,在7家精品交易平台中表现好。

2021年首季H比特币交易平台永续合约成交量分布,出处:token insight

“在这个牛市周期中,大家可以看到数字资产的总市值正在上升,很多新资金投入者、传统金融机构和风投公司涌入这个市场。资金投入者对合约、期权等金融衍生品的需要将成倍增长,包括永续合约在内的衍生品板块仍有非常大进步空间。在过去的两年里,coinex一直深入参与永续合约的市场细分。大家没像其他品牌那样追求同样的惊喜。大家更关注客户体验和资产安全的改变。只有用心,才能在这个行业制造出完美的商品。”

2月

① 李笑来月多格泰达币永续合约杠杆率为1-17倍,2月欧伊奥克斯多格美元永续合约杠杆率为0.01-75倍,2月多格泰达币永续合约杠杆率由1-25调整为1-50;

② Sol 泰达币的永续合约于1月推出,OEI okex于2月推出;

③ Bitmax在线永续合同仓库按仓库模式;

④ 区块链存储协议arweave通正ar推出FTX;

⑤ Starkex在主网推出了新的alpha版交叉保证金永续合约内部测试;

⑥ MXC Matcha合约在线全仓模式,未达成收益可作为保证金。

4.3大综合交易平台

“一季度永续合约成交量的69.62%中心化在大综合交易平台,永续合约成交量常见超越其他商品。

2021年一季度,永续合约市场总量的69.62%来自大综合交易平台。除okex外,大部分大综合交易平台的永续合约成交量远高于交割期货和其他衍生品。与2021年相比,永续合约已成为大综合交易平台成交量占比最大的业务,如下图所示:

2021年部分大综合交易平台不相同种类商品成交量比,出处:token insight

以霍比、比南斯等永续合约成交量超万亿的综合交易平台为例。在这部分交易平台中,现货买卖量占比从2021年到今天持续降低,到2021年首季降低到35.47%(比南斯);霍比、奥克斯等交易平台的现货买卖量降低到五分之一左右,而FTX等大中综合交易平台的现货买卖量甚至不足10%。

相比之下,一季度永续合约业务在比南斯和霍比的比率已经达到60%左右。okex的传统优势是交割期货合约,但永续合约的买卖量也达到了28.07%;自由贸易区86.74%的买卖量源于永续合约,远高于总市场的46.74%。数据显示,自2021年十月牛市开始以来,伴随投机情绪的渐渐抬头,永续合约取代了现货合约、交割合约等传统商品,占据了衍生品买卖乃至交易平台整体业务的核心地位。

2021年首季大证券交易平台永续合约日成交量变化,出处:token insight

② 3月份推出了一个u标准合同;

③ 去中心化的永续合约协议、永久协议、通正和perp是在线投币和okex;

④ Fire货币合约目前可以为土耳其用户提供数字资产衍生品买卖服务,包括泰达币标准永续、货币标准永续等合约类;

⑤ 在gate.io上发布的蛋糕永续合约;

⑥Bitmex任命普华永道合伙人为首席财务官;

⑦ Ascendex(前身为bitmax)推出了以太币 泰达币永续合约。

6.2用户地理分布和关键词分布

“永续合约搜索的时尚与差价合约的合法买卖地区高度吻合,用户对有关关键字的搜索表明用户群体具备高度的投机性。

永续合约买卖用户的特征比较明显。从地域分布来看,搜索永续合同有关词汇的用户与合同的法定买卖地区高度吻合,如荷兰、新加坡、英国、澳大利亚、加拿大、土耳其等国,平均搜索人气超越50人;在美国和其他差额合同被宣布为非法的区域,永续合约的搜索热度相对较低,平均搜索热度不到30%。

2021年首季永续合同有关关键字搜索热度地理分布,出处:Google趋势;TokenInsight公司

从永续合约用户有关搜索关键词的角度来看,除去搜索永续合约有关的术语外,永续合约用户还会搜索股票市场、价格及价格走势、股指及股指期货、筹资融券、多格货币、瑞迪特、特斯拉等有关术语。,这一现象常常出目前投机性用户聚集的互联网社区中,说明永续合约资金投入者与传统市场投机者之间存在较强的有关性,用户群体的整体投机性情绪较强。除此之外,binance和CoinBase是永续合约用户常常搜索的主要交换,而其他交换在与永续合约搜索有关的关键词方面不太受青睐。

2021年首季与永续合约有关的搜索关键字,出处:Google趋势;TokenInsight公司

① 英国禁止向零售用户供应数字资产衍生品的禁令于2021年1月6日生效;

② 波卡生态综合指数(doteco)1-20倍泰达币永续合约在货币证券交易平台推出;

③ 货Binance全在线btcbusd 1-50倍永续合约,调整u标准合同清算率;

④ Fire coin在1月份推出了20种u标准永续合约;

⑤ FTX推出平台货币FTT永续合约;

⑥ 从周买卖量来看,永续协议在指数中排行榜第六。

5.1不同标准永续合同商品的表现

“USD兑USD标准永续合约成交量占市场一半以上,货币标准永续合约市场规模进一步萎缩,日元标准永续合约成交量明显。

在2021年一季度的永续合约市场中,泰达币标准合约延续了去年四季度的强劲表现,成为本季度市场上最受资金投入者欢迎的合约商品。一季度成交量达到8.51万亿USD,占市场总成交量的59.4%,过半;3249.6亿USD的买卖额来自日元计价的永续合约商品,占市场的2.27%。日本资金投入者在永续合约市场中的角色值得进一步追踪和关注。

相比之下,因为风险相对较高,流动性需要旺盛,以货币为基础的永续合约市场份额进一步萎缩,占一季度市场总成交量的33.3%,约4.77万亿元。

2021年一季度不相同种类永续合约在整个市场的市场份额,出处:token insight

2021年首季部分主要永续合约交易平台不同标准合约成交量比较,出处:token insight

从主流综合交易平台和永续合约交易平台来看,泰达币标准永续合约是大部分主流交易平台衍生品的主要商品,其买卖量占比超越50%。FTX交易平台的买卖量甚至完全来自泰达币标准永续合约。字节交换是唯一的例外。一季度,交易平台主要买卖量来自货币性永续合约,占比85.8%,在货币性永续合约细分市场具备肯定的比较优势。

2数字资产交换产业的生态图景

4.1交易平台总体比较

“打破了大综合交易平台对数字资产市场永续合约买卖业务的垄断,市场角逐相对充分。

与2021年相比,2021年一季度,很多具备中永续合约业务的交易平台(季度买卖额在1000-5000亿USD之间)打破了多家大交易平台在永续合约市场的垄断局面。2021年一季度,前三大交易平台(binance futures、霍比期货和bybit)占46.2%,前十大交易平台占市场成交量的76.84%。对于其余的中小交易平台和去中心化交易平台,它们也获得了约四分之一的市场份额。整体市场角逐相对充分。

2021年一季度部分主流永续合约交易平台成交量(不含异常成交量)及市场中心化度,出处:token insight

2021年首季永续合约在整个市场的成交量分布(基于coingecko公布的成交量),出处:token insight

与去年同期相比,永续合同的买卖规模扩大了10倍以上。涉及永续合约业务的交易平台,2021年一季度,3家交易平台的永续合约季度买卖额超越万亿USD,9家交易平台的买卖额在5000亿至1000亿USD之间,22家交易平台的买卖额超越1000亿USD。

其中,双星期货和霍比期货的成交量仍占据市场的第一或第二位。与2021年相比,一季度双汇期货买卖额突破3万亿USD,达到3.71万亿USD,超越2、三位的总和。与去年四季度相比,双汇期货市场份额扩大3.18%至25.93%,达成了现货市场和永续合约市场的“双龙头”;霍比期货以1.87万亿USD的成交额排行榜第二,占市场份额的13.05%,但其在传统交割期货合约市场的表现要优于比南斯。

2021年首季永续合约交易平台前三名成交量排行榜,出处:token insight

前五大永续合约交易平台的成交量分布(按交易平台类),出处:token insight

2021年一季度的另一个要紧特征是,综合交易平台在永续合约市场占有更大的市场份额。与去年相比,除bybit外,永续合约成交量排行榜前十的交易平台均为综合交易平台;在成交量排行榜前五位的交易平台中,专业衍生品交易平台的成交量仅占整个市场总成交量的7.22%。在专业衍生品交易平台中,bybit本季度表现最好,买卖额超越万亿USD,第二是hopex等交易平台,买卖规模约5000亿USD;受美国证券交易委员会调查起诉和新交易平台崛起的影响,bitmex本季度市场份额缩水至2.56%,季度营业额仅3663.8亿USD,跌出前十名。

永续合约买卖与现货买卖的密切关系是综合交易平台获得更大市场份额的可能缘由。通过测算影响永续合约成交量的有关原因,token insight发现,现货成交量与永续合约成交量也呈显著正有关,现货成交量增长1%,永续合约成交量增长0.69%。这意味着,永续合约买卖量的大多数来自现货买卖的分流。资金投入者在参与现货买卖时,被永续合约买卖的高杠杆率和高资本借助率所吸引,开始参与永续合约买卖。这对于同时拥有现货、永续合约甚至交割期货、期权等业务的综合交易平台来讲无疑更为有利:用户节省了交叉买卖的有关本钱。

–科尼克斯

除此之外,一些交易平台选择针对特定顾客优化买卖体系,以取得特定资金投入者的喜爱。以宾邦为例,针对部分资金投入者在衍生品买卖中缺少买卖经验和困难,一方面简化了买卖界面,减少了用户的学习本钱,另一方面提供了“跟单”功能,如此资金投入者就可以复制买卖者在用户社区的盈利方案来资金投入衍生品。通过上述策略,宾邦自2021年起就在永续合约的细分市场占据了一席之地。

“跟单”方案对个人资金投入者的保护用途体目前宾邦交易平台的日买卖量上。通常来讲,因为专业买卖者学会的信息较多,他们可以通过一些专业指标来预测市场可能出现的趋势,尤其是对于非系统性风险(如卖空)。一般情况下,个人资金投入者没办法跟踪这种信息,因此当风险发生时,会因价格剧烈波动而遭受紧急损失。通过“跟单”方案,散户可以复制专业买卖员的操作,从而大大降低清算的可能性。2月23日,机构有组织的卖空致使很多个人资金投入者爆仓清盘,形成了一季度的最高买卖高峰。在宾邦交易平台,虽然当时成交量有所上升,但涨幅远低于市场平均区间,说明通过单一的跟踪功能,不少个人资金投入者或抄袭专业买卖员的方案,其仓位得到了有效的保护,经受住了市场的考验。

2021年首季宾邦交易平台永续合约成交量变化概述,出处:token insight

重点概要

1.USD14万亿营业额;2021年首季,tokeninsight跟踪了51家涉及永续合约业务的数字资产交易平台的有关买卖数据,数字资产永续合约买卖量为14.32万亿USD,超越去年数字资产衍生品买卖量;

2.USD3951亿;受投机情绪、大规模卖空等多重原因影响,永续合约市场2月23日创下3951亿USD的买卖量纪录,本季度前十大日成交量也中心化在2月23日左右;

3;波动性;1月份矿工大规模抛售BTC、ETH等主流数字资产,2月份机构有组织地卖空,都对市场产生了非常大影响,形成了两个历史波动高峰。资金投入者对高波动市场环境具备好的适应性;

4;59.4%;Usdt标准合约延续了去年四季度的强劲表现,成为本季度最受资金投入者欢迎的合约商品。一季度成交量8.51万亿USD,占市场总成交量的59.4%;

5;合规性;因为永续合约的高风险性和高投机性,各国对此类商品的监管相对严格,致使合规买卖规模相对较小。在2021年首季的51家交易平台中,Kraken是唯一一家可以进行与永续合约有关买卖的交易平台;

6;用户增长;霍比交易平台永续合约持仓增长288.3%,FTX交易平台持仓增长313.8%,远超ETH价格涨幅162.3%,买卖活跃度和用户群扩张明显;

7;分类;现在,涉及永续合约业务的数字资产交易平台分为大综合交易平台、大永续合约交易平台、中永续合约交易平台、合规交易平台和精品交易平台五大类。精品交易平台专注于利基市场,借助比较优势打造竞争优势。更为成功的方案包括开发新的业务线、运营特定的数字资产买卖对与为特定顾客优化买卖系统。

永续合约是数字资产衍生品市场上的“上帝恩赐”。2021年一季度,在牛市的催化下,拓展永续合约有关业务的交易平台增至51家。仅一季度,永续合约成交量就达到14.32万亿USD,超越去年衍生品成交量,甚至略高于本季度现货市场成交量。

关于永续合约的概念,市场上有两种不一样的声音。觉得永续合约是期货的一种变形,是“无到期日期货”,应归类为泛期货;另一种看法觉得,永续合约事实上起来自于“差价合约”(CFD),这是一种风险高、监管限制严格的掉期衍生商品,以前仅限于机构。

现在市场上绝大部分交易平台都将永续合约归类为期货商品,大部分用户也这么觉得。然而,假如大家对永续合约商品进行剖析,大家会发现永续合约是一种现金流量按期交换的衍生商品。多空双方可以在不持有现货的状况下完成按期的损益交换。其核心计制与期货等传统衍生品相去甚远。因此,从机制的角度看,永续合约应归类为“标准化互换衍生品”。

因此,在本季报中,tokeninsight将永续合约与期货分开,独立写作了《2021年一季度永续合约买卖行业研究报告》,主要包括市场宏观动态、交易平台表现、市场风险、市场风险、市场风险四个部分,依据永续合约商品的不相同种类和用户群的特征,本文对永续合约市场进行了全方位的描述,从数据层面为有意参与永续合约市场的买卖者和交易平台经营者提供有关信息,以辅助决策。

tokeninsight除去传统的宏观和微观买卖数据外,还整理了永续合约的买卖数据,通过计量和定量的办法进行计算。在影响永续合约买卖的原因及用户特质方面,本研究获得了一些有趣的发现。现载于报告内,供资金投入者及交易平台经营者参考。

4.2交易平台分类

在本季报中,token insight依据季度买卖规模、业务覆盖率、合规性、比较优势等指标,将现在涉及永续合约业务的数字资产交易平台分为五大类:大综合交易平台、大永续合约交易平台、,中永续合约交易平台、合规交易平台、精品交易平台。大综合交易平台除永续合约买卖外,还经营现货、交割期货合约、场外买卖等业务;大中永续合约交易平台主要从事永续合约等数字资产衍生品买卖业务;合规交易平台专注于提供合规永续合约买卖服务;精品交易平台专注于利基市场,借助比较优势塑造竞争优势。

2021年首季数字资产永续合约的交易平台分类标准,出处:token insight

4.4大中永续合约交易平台

“在专业衍生品交易平台中,比特交易平台永续合约成交量居首,中永续合约交易平台各具特点。

因为永续合约买卖与现货买卖关联性强,综合交易平台进入永续合约市场的门槛相对较低,在牛市综合交易平台大规模进军永续合约业务的背景下,本季专业衍生工具交易平台在永续合约业务方面的整体表现相对较差。Bitmex进一步遭到监管混乱的影响,本季度它与bybit和其他角逐对手拉开了巨大差距。比特在2021年第四季度继续维持好的营业额。本季度永续合约成交量达1.03万亿USD,在永续合约细分市场排行榜第三,在专业衍生品交易平台排行榜第一。

2021年一季度大中专业永续合约交易平台日成交量变化,出处:token insight

面对综合交易平台的强大角逐,一些具备中等可持续合约买卖规模(季度成交量1000亿-5000亿USD)的专业衍生品交易平台将在一季度以肯定的门槛将力量转移到衍生品细分市场。Deribit一季度维持了在期权市场的主导地位,期权买卖量占数字资产期权市场份额的65.63%;而Prime XBT则选择加大与传统市场的联系,逐步进步外汇、产品和指数期货买卖业务,进步数字资产市场与传统市场的互动业务:交易平台宣布将非常快可以用以太币,泰达币/美元C和其他数字资产作为保证金买卖外汇、产品和指数期货合约,试图抓住新的细分市场。其他中等规模的可持续进步合约交易平台选择了像bybit的方案,在主流合约买卖对中发力,形成了中等规模可持续进步合约交易平台鲜明的角逐态势。

2021年首季大中永续合约交易平台成交量份额,出处:token insight

“过去,大交易平台凭着强大的资源储备和资金实力,在拓展新范围方面具备压倒性的角逐优势。不过,对于资金投入者来讲,商品经验、资本率规则、减仓机制、保险赔付和流动性都与自己的实质利益有关。最后,大家会发现强大的商品和专业的服务是吸引用户的利器。数字资产衍生品市场仍处于很早期的进步阶段。我相信,没什么交易平台敢保证自己在数字资产合约商品方面获得了极致的收获。”

6.1用户知名度

“永续合约有关关键字搜索热度峰值恰逢市场高波动期,用户合约入门知识缺少,用户教育亟待加大。

用户搜索热度总是能反映出大家对某种商品和定义的同意程度。同时,可以结合其他影响原因,在一定量上判断出用户特点。

第一要明确的是,永续合约和期货虽然有不少相似之处,譬如筹资融券机制,但本质上是不同的。然而,在目前的数字资产衍生品市场中,永续合约和期货的概念并不清楚。因此,为了尽量涵盖更多信息,本季报跟踪的关键字包括“永久”和“将来”。

如下图所示,用户关键字人气的高峰期基本上与市场的大波动期相吻合:2021年1月11日左右的矿工抛售潮中,关键字人气达到第一个高峰(约33%);2月底,用户搜索热达到峰值100左右;3月底,在大规模交割期权期间,期货热度第三次达到峰值,达到100点左右。

2021年首季永续合同有关关键字Google热度趋势图,出处:Google趋势;TokenInsight公司

另一方面,假如将搜索关键词设置为“永久”并添加其他关键词,则大部分天获得的热量数据为0。只有当市场发生较大变化时,热度才会明显提升。假如以“加密期货”为关键字,则市场热度数据更为完整。token insight通过将热度数据与永续合约量、期货量、BTC价格等变量进行回归,发现“加密期货”的热度与永续合约量、BTC价格有显著有关性,而与交割期货量没显著有关性,这表明,永续合约市场的用户对永续合约和期货有关定义的认识常见不明确,用户教育有待加大。

峰值测量:热值代表相对于图表中指定地区和时间内最高点的搜索热值,最高热值得分为100分;热量是50,是前者的一半;假如数据不足,则为0。

3.2历史波动率

“2021年首季,永续合约的历史波动幅度渐渐趋同,资金投入者对高波动市场环境表现出好的适应性。

永续合约的历史波动性衡量了永续合约收益的波动性,也反映了市场的投机情绪。与上季度相比,本季度主流资产永续合约的历史波动率继续处于较高水平。其中,1月份矿工大规模抛售BTC、ETH等主流数字资产和2月份机构有组织卖空对市场影响较大,形成了两个历史波动高峰。

最高的波动出目前1月13日,当时数字资产的矿工中心化出清。在短期内价格剧烈“过山车”式波动的影响下,市场常见出现恐慌情绪,历史波动达到183点左右。同时,矿工抛售期永续合约的市场波动率也创下一季度最高水平。不过,资金投入者对高波动的市场环境表现出好的适应性:尽管类似1月份的市场突发事件在随后两个月内持续发生,但其对资金投入者的影响渐渐减弱。2月份大规模卖空致使的货币价格波动甚至高于1月份,但与1月份相比,对历史波动的影响有限,最高低于150;3月期权季末交割与机构涉嫌卖空,对永续合约市场影响不大。

2021年首季主流数字资产永续合约和比特币价格的历史波动性比较,出处:token insight

3月

① Luna u标准永续合约分别于1月、2月和3月推出;

3.1市场容量

“2021年首季,永续合约买卖量达到14.75万亿USD,超越去年衍生品买卖总量,成为衍生品市场的绝对主流。

2021年首季,token insight跟踪了51家涉及永续合约业务的数字资产交易平台的买卖数据,基本覆盖了绝大部分永续合约业务的交易平台。作为一种掉期衍生商品,虽然永续合约的商品设计和业务操作相对容易,但仍存在一些障碍。截至现在,数字资产市场中与永续合约有关的交易平台数目仅占整个市场现货交易平台总数的四分之一左右。

然而,经过2021年的进步,永续合约已成为衍生品市场的绝对主流。2021年首季,永续合约成交额达到14.32万亿USD,超越去年衍生品市场总成交额(约13.04万亿USD)。

2021年首季永续合约市场总量,出处:token insight

从主流数字资产商品的买卖量来看,永续合约已经可以与市场上的现货合约相媲美。与永续合约成交量相比,2021年一季度现货成交量更是略有降低,达到14.11万亿USD。作为一种高度投机性的衍生品,永续合约的高成交量表明数字资产市场比以往愈加活跃,但也意味着市场的投机性情绪比以往更高。

2021年首季数字资产市场主流商品买卖量比较,出处:token insight

2021年首季所有市场永续合约的月营业额,出处:token insight

“2月下旬以来,永续合约的成交量一直高于现货合约。永续合约的成交量与市场投机、美债长期利率等原因密切有关。

2021年首季,数字资产市场各类永续合约日均成交额达到1591.4亿USD,创历史新高。伴随投机活动的增多,永续合约的成交量在1月份开始上升,2月下旬达到峰值。受投机情绪、有组织卖空等多重原因影响,永续合约市场2月23日创下3951亿USD的买卖量纪录,本季度日成交量前十位主要中心化在2月23近日后。

2021年一季度全市场永续合约和现货日买卖量,出处:token insight

3月份,市场热度略有降低,但与1、2月份相比,现货买卖量开始低于整个3月份延续的永续合约买卖量,这在数字资产市场历史上尚属初次。这好像表明,有投机情绪的资金投入者占多数,他们更想借助高杠杆衍生品,用少量资金进行短期操作。

token insight通过对永续合约买卖量有关原因的回归剖析发现,总体而言,主流数字资产的价格对永续合约买卖量没显著影响,而投机情绪(反映在主流数字资产和永续合约的历史波动性中)对永续合约的成交量有重大影响。缘由在于,永续合约作为一种投机资金投入工具,在买卖过程中包含了用户对将来市场价差方向的预测,反映了资金投入者对将来市场波动的主观怎么看。在波动性较大的状况下,资金投入者更容易被迫平仓和频繁操作,致使成交量大幅增加。

值得注意的是,2021年一季度永续合约的成交量变化也与传统市场的一些原因密切有关。在回归结果中,10年期国债利率与永续合约成交量之间存在显著的正有关关系,且影响程度高于其他原因。

一种可能的讲解是,美国长期利率反映了市场的通胀预期。美债长期利率上升意味着短期利率降低,通胀重压上升。此时,资金投入者总是选择购买抗通胀资产或配置更多资金投向高收益资金投入商品。与以往不一样的是,去年以来,将数字资产视为抗通胀资产和高收益资金投入商品的资金投入者比率大幅上升,致使很多机构和个人资金投入者购买数字资产,数字资产价格上涨。

考虑到持有现货本钱高、合约价格锚定现货的永续性与杠杆的用,同一规模的名义现货头寸只能通过少量的保证金获得。但因为资本率的存在,永续合约的实质成效不如持有现货。除此之外,持有永续合约的整体风险高于现货合约。但考虑到资本配置本钱较低,资本借助效率较高,在有限的资产规模下,将永续合约作为高收益资金投入工具和风险对冲工具,也是个人资金投入者和部分机构资金投入者可以同意的选择。

4.5合规性交换

“因为永续合约商品的严格合规性,永续合约合规买卖规模较小。

在永续合约市场中,因为永续合约的高风险性和高投机性,各国对这种商品的监管相对严格,致使合规买卖规模相对较小。在2021年一季度的51家交易平台中,克拉肯是唯一一家可以合规经营永续合约有关买卖的交易平台,季度买卖额535.3亿USD,占整个市场的0.37%,影响相对较弱。

但,一些机构和个人资金投入者对合规的永续合约仍有肯定的需要。从持仓状况看,本季度Kraken exchange用户日均持仓量维持在2亿USD左右,季末持仓量较年初增长84.4%,略低于BTC持仓量,表明其用户群体可能相对固定,而且,对于大部分一般用户来讲,永久合约交易平台可能没足够的吸引力。

2021年首季Kraken交易平台永续合约买卖量和头寸概览,出处:token insight

5.2不同永续合约商品的表现

“90后数字资产合约成交量进一步扩大,主流数字资产合约(比特币、以太币)成交量占市场份额略高于70%。

本季度,永续合约买卖主要围绕两大数码资产(比特币和以太币)进行。与之有关的永续合约总成交额达到10.5万亿USD,占市场总成交额的73.35%,其中BTC有关合约贡献8.23万亿USD。与上季度相比,主流数字资产永续合约比重进一步减少,一季度90后数字资产合约买卖量占市场份额的26.7%。其中,以BNB、dot、瑞波币、ADA等平台货币和非ETH公共链代币为资产的永续合约表现好,季度营业额超越1500亿USD,以DEF项目为标的永续合约季度营业额通常低于1000亿USD,其中,统一有关永续合约表现最好,一季度营业额达964.4亿USD;

2021年首季不同基础合约的成交量分布,出处:token insight

2021年首季部分90后数字资产合约成交量表现,出处:token insight

我们的缺点麻烦您能提出,谢谢支持!